Революція штучного інтелекту (ШІ) прискорюється завдяки величезному попиту на все більші центри обробки даних для запуску складних алгоритмів і навчання моделей. У той час як такі технологічні гіганти, як Google і Amazon, традиційно фінансували ці масштабні інфраструктурні проекти своїми величезними прибутками, нова хвиля дрібніших гравців, які жадають шматка пирога штучного інтелекту, все частіше звертаються до боргів. Цей перехід до мільярдів доларів запозичень, які потенційно досягнуть 1 трильйона доларів до 2028 року, викликає занепокоєння щодо ризику в галузі, що розвивається.
Зростання центрів обробки даних, що фінансуються за рахунок боргу, почалося з таких компаній, як Meta, які співпрацюють зі спеціалізованими провайдерами. Наприклад, Meta погодилася придбати обчислювальну потужність на 14,3 мільярда доларів у CoreWeave, відносно невідомої компанії, яка нещодавно стала публічною. Бізнес-модель CoreWeave значною мірою залежить від запозичень; На кожні 5 мільярдів доларів обчислювальної потужності, які вона планує продати протягом наступних чотирьох років, їй потрібно позичити 2,85 мільярда доларів.
Ця тенденція виходить за рамки такого партнерства. OpenAI, компанія, що стоїть за вірусним чат-ботом ChatGPT, очолює хвилю амбітних проектів центрів обробки даних. Незважаючи на те, що компанія генерує мільярди доларів щорічно, її генеральний директор Сем Альтман не прогнозує прибутковості до 2029 року. Однак OpenAI разом із такими партнерами, як Oracle і SoftBank, планує витратити понад 400 мільярдів доларів на будівництво центрів у Техасі, Нью-Мексико, Огайо та Вісконсіні, більшість із яких, ймовірно, фінансуватиметься за рахунок запозичень. Точний масштаб запозичень поки невідомий, але аналітики вважають, що Oracle буде потрібно позичати 25 мільярдів доларів на рік протягом наступних чотирьох років, щоб виконати свої зобов’язання.
Картину ускладнює те, що ці проекти часто включають складні структури фінансування. Наприклад, у першому центрі обробки даних OpenAI у Техасі Oracle обслуговує комп’ютерне обладнання, а Crusoe будує фізичну інфраструктуру, забезпечивши кредит у розмірі 15 мільярдів доларів від Blue Owl Capital та інших інвесторів для покриття своєї частки. Тим часом, як повідомляється, SoftBank і OpenAI покладаються на борги для об’єктів в Огайо і Техасі.
OpenAI зробив інші сміливі кроки, щоб забезпечити фінансування, включаючи продаж великої частки компанії виробнику мікросхем Nvidia за 100 мільярдів доларів і придбання значної частки в AMD — потенційно ще на десятки мільярдів доларів. Ці угоди включають зобов’язання купувати комп’ютерні мікросхеми в обох компаній, але угоди включають можливість вийти, якщо потреби OpenAI зміняться. Однак навіть якщо такі варіанти виходу існують, сам борг може стати проблематичним.
Ця залежність від запозичень створює кілька ризиків. По-перше, заставою багатьох кредитів часто є самі комп’ютерні мікросхеми, які швидко втрачають вартість. По-друге, цими боргами володіють цілий ряд установ — від банків і приватних кредиторів до компаній, які безпосередньо інвестують у нерухомість, створюючи системну вразливість у всьому фінансовому ландшафті. Непрозорість навколо багатьох із цих угод ускладнює повну оцінку потенційного масштабу ризику.
«Важелі в системі — це те, що заохочує до ризику», — попереджає Джеремі Кресс, професор бізнес-права Мічиганського університету, який спеціалізується на фінансовій нестабільності. «І важко сказати, скільки важелів є в системі».
Паралелі з технологічним бумом кінця 1990-х вражають. Крах підживлюваної боргами оптоволоконної інфраструктури призвів до масового банкрутства, коли обіцяні доходи не були здійснені. Хоча потенціал ШІ незаперечний, експерти попереджають, що нинішня залежність від позичених грошей ризикує повторити помилки минулого. Швидке накопичення боргів, пов’язаних зі штучним інтелектом, може мати каскадні наслідки, якщо прогнозовані прибутки не досягнуть, що зробить інвесторів і кредиторів уразливими та потенційно загрожуватиме довгостроковій стабільності галузі в цілому.
