Lihatlah kerumunan orang di luar New York Stock Exchange pada bulan Oktober 1929. Ketegangan terlihat jelas. Ini bukan hanya hari buruk di pasar. Itu adalah definisi visual dari kepanikan dalam ilmu ekonomi.
Kepanikan mewakili lonjakan akut gangguan keuangan. Anda melihatnya di bank run yang tersebar luas. Anda melihatnya ketika spekulasi saham yang heboh runtuh. Ini adalah iklim ketakutan murni, sering kali dipicu oleh antisipasi krisis ekonomi sebelum kenyataan benar-benar terjadi.
Namun di sinilah perbedaan itu penting. Istilah ini tidak menggambarkan keseluruhan kemerosotan. Hal ini tidak mencakup lambatnya penurunan siklus bisnis. Hal ini hanya berlaku pada tahap krisis finansial yang hebat. Resesi bisa berlangsung berbulan-bulan. Kepanikan adalah momen kekacauan.
Mengapa perbedaan ini penting? Karena respons kebijakan berbeda-beda. Menenangkan kepanikan membutuhkan likuiditas dan kepercayaan segera. Menavigasi siklus penurunan memerlukan penyesuaian struktural. Membingungkan keduanya akan menyebabkan alat yang salah untuk pekerjaan itu.
Gambar tahun 1929 menangkap momen yang tepat itu. Kejang. Ketakutan. Bukan tahun-tahun berikutnya. Hanya kejutannya.
Dari Kekurangan Gandum hingga Keruntuhan Sistemik
Sebelum era industri, krisis ekonomi sebagian besar disebabkan oleh kelangkaan fisik. Atau ilusi itu. Bayangkan Gelembung Laut Selatan (South Sea Bubble) pada tahun 1720. Investor di Perancis dan Inggris mabuk oleh spekulasi, sehingga mendorong harga saham ke tingkat panik. Itu adalah sebuah gelembung. Itu meledak. Namun mekanismenya sederhana: terlalu banyak uang mengejar terlalu sedikit aset berwujud.
Abad ke-19 dan ke-20 mengubah keadaan.
Fluktuasi ekonomi tidak lagi hanya mencerminkan kelangkaan. Mereka mencerminkan kompleksitas. Ketidakstabilan menjadi struktural. Kepanikan finansial tidak lagi menjadi sebuah kesalahan lokal dan mulai bertindak sebagai awal dari krisis yang lebih luas. Peristiwa ini meluas ke sektor perdagangan dan industri konsumsi serta barang modal. Efek riak menjadi hal yang lumrah, bukan pengecualian.
Jebakan Kereta Api: Kepanikan tahun 1857
Lihatlah Kepanikan tahun 1857 di Amerika Serikat. Itu bukan hanya kesialan. Itu adalah serangkaian kegagalan tertentu. Kereta api mulai gagal membayar obligasi mereka. Nilai sekuritas kereta api anjlok dalam semalam. Bank telah mengikat asetnya pada investasi non-likuid ini. Mereka terjebak memegang kantong kertas yang tidak diinginkan siapa pun.
Hasilnya?
- Banyak bank menutup pintunya.
- Pengangguran melonjak tajam.
- Kepanikan pasar uang terjadi di benua Eropa.
Ini bukanlah tragedi Amerika yang terisolasi. Itu adalah tembakan peringatan. Keterhubungan antara negara-negara maju berarti bahwa kegagalan di satu sektor dapat menguras likuiditas dari pasar-pasar di belahan dunia lain.
1873: Berakhirnya Sebuah Era
Kepanikan tahun 1873 menandai terobosan yang pasti. Ini dimulai di Wina pada bulan Juni. Pada bulan September, bencana ini telah melanda Kota New York. Krisis ini mengakhiri ekspansi jangka panjang perekonomian dunia yang dimulai pada akhir tahun 1840-an.
Selama hampir 30 tahun, pertumbuhan global stabil. 1873 memutuskan benang itu. Hal ini menunjukkan bahwa masyarakat industri tidak dapat lagi mengandalkan ekspansi pasar sederhana untuk menahan guncangan. Kompleksitas sistem menjadi kerentanan terbesarnya.
Bayangan tahun 1929
Ada yang lebih besar yang akan datang.
Keruntuhan pasar saham pada tahun 1929 mengecilkan kepanikan yang terjadi sebelumnya. Hal ini membuat banyak investor AS bangkrut. Namun biaya sebenarnya bersifat prediktif. Ini pertanda Depresi Hebat. Polanya sudah jelas sekarang. Ketidakstabilan keuangan tidak lagi merupakan koreksi. Hal ini merupakan katalisator kontraksi ekonomi yang dalam dan berkepanjangan.
Gambaran masa lalu seringkali lebih mendalam dibandingkan statistik kering yang kita andalkan saat ini. Sebuah ilustrasi dari Perpustakaan Kongres menunjukkan pelarian di Seamen’s Bank selama Kepanikan tahun 1857. Orang-orang memadati konter, meminta emas yang mereka tidak yakin bisa mendapatkannya. Maju cepat ke Kepanikan tahun 1873, dan Bursa Efek New York juga mengalami kekacauan yang sama, sebuah pemandangan yang ditangkap oleh Koleksi Digital Perpustakaan Umum New York. Ini bukan hanya hari-hari buruk. Itu adalah keruntuhan sistemik yang mengubah cara kita memandang uang, risiko, dan kepercayaan.
Mengapa Kepanikan Tahun 1857 Terjadi
Akar krisis tahun 1857 bersifat global, namun dampaknya sangat parah di Amerika Serikat. Ini dimulai di luar negeri. Kontraksi keuangan di Eropa menarik modal dari pasar Amerika. Di dalam negeri, spekulasi berlebihan di bidang perkeretaapian telah menciptakan gelembung. Ketika Pennsylvania Railroad melaporkan keuntungan yang lebih rendah dari perkiraan, pasar tersentak.
Bank telah memberikan pinjaman dalam jumlah besar terhadap obligasi kereta api. Ketika nilai-nilai tersebut turun, bank menghadapi kebangkrutan. Runtuhnya The Seamen’s Bank merupakan gejala hilangnya kepercayaan yang lebih luas. Para deposan tidak peduli dengan kelangsungan hidup jangka panjang. Mereka peduli untuk mengeluarkan uang mereka sebelum orang lain melakukannya. Inilah mekanisme bank run. Tidak masalah jika bank tersebut sehat secara teori. Jika semua orang menarik diri sekaligus, bank akan bangkrut.
Guncangan tahun 1873 dan Depresi Panjang
Kepanikan tahun 1873 dimulai dengan runtuhnya Jay Cooke & Company, sebuah bank investasi besar yang mendanai Northern Pacific Railway dalam jumlah besar. Kegagalan Cooke memicu reaksi berantai. Bursa Efek New York ditutup selama sepuluh hari. Ini merupakan penutupan terpanjang dalam sejarahnya hingga saat itu.
Ini bukanlah koreksi yang cepat. Hal ini menyebabkan Depresi Panjang, yang berlangsung hingga tahun 1879. Pengangguran melonjak. Gaji turun. Petani menderita karena harga hasil panen turun. Krisis ini memperlihatkan betapa rapuhnya sistem perbankan yang tidak memiliki lembaga pemberi pinjaman (lender of last resort) di tingkat pusat. Saat itu belum ada Federal Reserve. Yang ada hanyalah kepanikan.
Apa yang Diungkap Krisis Ini Tentang Risiko
Kedua kepanikan ini mempunyai benang merah yang sama: leverage dan kurangnya likuiditas. Pada tahun 1857, spekulasi kereta api dimanfaatkan sepenuhnya. Pada tahun 1873, bank Jay Cooke mengalami kelebihan beban. Ketika musik berhenti, tidak ada seorang pun yang mempunyai uang tunai untuk membayar tagihan.
Inilah sebabnya mengapa memahami leverage itu penting. Ini bukan sekedar kata kunci. Inilah perbedaan antara solvabilitas dan kebangkrutan. Ketika aset tidak likuid, seperti rel kereta api atau real estate, aset tersebut tidak dapat dijual dengan cepat tanpa adanya fire sale. Penjualan besar-besaran mendorong harga turun lebih jauh, memicu lebih banyak margin call, lebih banyak operasi, dan lebih banyak kegagalan. Ini adalah lingkaran setan.
Bagaimana Sistem Modern Mencoba Mencegah Hal Ini
Pembentukan Federal Reserve pada tahun 1913 merupakan respons langsung terhadap guncangan-guncangan yang terjadi sebelumnya, khususnya Kepanikan pada tahun 1907, yang merupakan pengingat akan pelajaran yang terjadi pada tahun 1857 dan 1873. The Fed dirancang untuk bertindak sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir. Untuk menyediakan likuiditas ketika bank swasta tidak bisa.
Tapi apakah itu berhasil? Kadang-kadang. Pada tahun 2008
