Revoluce umělé inteligence (AI) se zrychluje a je poháněna ohromnou poptávkou po stále větších datových centrech pro provozování složitých algoritmů a trénovacích modelů. Zatímco techničtí giganti jako Google a Amazon tradičně financují tyto masivní infrastrukturní projekty svými masivními zisky, nová vlna menších hráčů hladových po kousku koláče AI se stále více obrací k dluhům. Tento posun k miliardám dolarů v půjčkách, které mohou do roku 2028 dosáhnout 1 bilionu dolarů, vzbuzuje obavy z vystavení riziku v prosperujícím odvětví.
Vzestup datových center financovaných dluhem začal u společností jako Meta, které spolupracují se specializovanými poskytovateli. Meta například souhlasila s nákupem výpočetního výkonu za 14,3 miliardy dolarů od CoreWeave, relativně neznámé společnosti, která nedávno vstoupila na burzu. Obchodní model CoreWeave silně spoléhá na půjčování; Na každých 5 miliard dolarů výpočetního výkonu, které plánuje v příštích čtyřech letech prodat, si potřebuje půjčit 2,85 miliardy dolarů.
Tento trend přesahuje tato partnerství. OpenAI, společnost stojící za virálním chatbotem ChatGPT, vede vlnu ambiciózních projektů datových center. I když generuje miliardy dolarů ročně, její generální ředitel Sam Altman nepředpovídá ziskovost až do roku 2029. OpenAI však spolu s partnery jako Oracle a SoftBank plánuje utratit více než 400 miliard dolarů na vybudování center v Texasu, Novém Mexiku, Ohiu a Wisconsinu – z čehož bude pravděpodobně velká část financována prostřednictvím půjček. Přesný rozsah půjček ještě není jasný, ale analytici odhadují, že Oracle si bude muset v příštích čtyřech letech půjčit 25 miliard dolarů ročně, aby splnil své závazky.
Situaci komplikuje skutečnost, že tyto projekty často zahrnují složité struktury financování. Například v prvním datovém centru OpenAI v Texasu se Oracle stará o počítačový hardware a Crusoe buduje fyzickou infrastrukturu a zajišťuje půjčku 15 miliard dolarů od Blue Owl Capital a dalších investorů na pokrytí svého podílu. Mezitím SoftBank a OpenAI údajně spoléhají na dluh za zařízení v Ohiu a Texasu.
OpenAI učinila další odvážné kroky k zajištění financování, včetně prodeje velkého podílu společnosti výrobci čipů Nvidia za 100 miliard dolarů a převzetí významného podílu v AMD – potenciálně o desítky miliard dolarů více. Tyto dohody zahrnují závazky nakoupit počítačové čipy od obou společností, ale dohody zahrnují možnost odstoupit, pokud se potřeby OpenAI změní. I když však takové možnosti odchodu existují, samotný dluh se může stát problematickým.
Tato závislost na půjčkách přináší několik rizik. Za prvé, zajištěním mnoha úvěrů jsou často samotné počítačové čipy, které rychle ztrácejí hodnotu. Zadruhé, tyto dluhy vlastní široká škála institucí – od bank a soukromých věřitelů až po společnosti, které přímo investují do nemovitostí, což vytváří systémové zranitelnosti napříč celým finančním prostředím. Neprůhlednost obklopující mnoho z těchto obchodů ztěžuje úplné posouzení potenciálního rozsahu expozice.
„Pákový efekt v systému je to, co podporuje riziko,“ varuje Jeremy Kress, profesor obchodního práva na University of Michigan, který se specializuje na finanční nestabilitu. “A je těžké říci, jak velká páka je v systému.”
Paralely s technologickým boomem na konci 90. let jsou nápadné. Kolaps dluhově poháněné optické infrastruktury vedl k rozsáhlému bankrotu, když se slíbené příjmy nenaplnily. Zatímco potenciál AI je nepopiratelný, odborníci varují, že toto současné spoléhání se na vypůjčené peníze riskuje opakování minulých chyb. Rychlá akumulace dluhu souvisejícího s umělou inteligencí by mohla mít kaskádové efekty, pokud by předpokládané zisky nedosáhly, investoři a věřitelé by byli zranitelní a potenciálně by to ohrozilo dlouhodobou udržitelnost odvětví jako celku.
